自2019年12月初觸底反彈以來，甲醇已經連續振蕩上揚一月有余，其中，主力合約甲醇05合約自低點2010元/噸，持續上漲已接近300元/噸。內地需求轉好、國外裝置集中檢修造成進口貨物減少、港口庫存有效下降，是此輪甲醇上漲的主因。展望未來，受原油意外走高帶動的上漲或將結束，后市的隱憂依舊繁多。

內地需求轉好供應縮量

  自2019年國慶節后，內地需求出現轉好，前期因環保停產的河北文安、山東臨沂地區甲醛裝置大面積恢復，華北、山東地區甲醇需求增加明顯。與此同時，西北檢修的甲醇制烯烴裝置陸續恢復，魯西化工新建MTO裝置試車，整體提升對于甲醇的需求。西北地區在檢修甲醇裝置未能全部恢復的條件下，甲醇價格持續偏高，并在10月初關閉了與山東地區的套利。

  與此同時，港口地區甲醇庫存依舊維持在120萬噸，港口現貨價格一路走低，并于11月20日前后創造2019年價格低點，現貨一度跌至1840—1850元/噸。這一價格打開了與山東地區的倒流套利，形成了約200元/噸的價差，而此時西北出貨價格與山東地區價差僅為100元/噸。

  山東地區的下游需求已經逐步釋放，但西北地區并未有合適的貨物流入。自10月中旬開始，山東地區開始大量接收港口地區的進口貨物，據不完全統計，僅10月-11月兩個月的時間，僅山東及周邊地區，就從華東買走了約20萬噸甲醇現貨。

  不僅山東地區，蘇北、安徽、江西、甚至湖南、湖北地區，一度都打開了與港口地區的反向套利，大量的進口貨物開始倒流內陸市場，在10—11月維持月度近百萬噸進口的條件下，港口庫存依舊大幅下降至90萬噸附近，這與內地需求的增加及內地供應的縮量有著密不可分的關系。

國內外裝置意外檢修港口庫存下降

  進入12月之后，堅挺了一年的國際甲醇裝置開始陸續的意外出現檢修，馬來西亞175+65萬噸的甲醇裝置率先出現問題，緊接著伊朗“麻將”165萬噸/年、“ZPC” 180萬噸/年等裝置也意外檢修，沙特一套165萬噸/年及新西蘭230萬噸/年裝置也曝出意外檢修，美國OCI和南美裝置的例行檢修更是助力行情走高。

  在國際檢修裝置增多的同時，國內甲醇裝置依舊不穩定，原定于2019年底檢修的西南地區天然氣制甲醇裝置意外于12月初意外停車檢修，開車計劃自2020年1月初推遲至1月中旬。早在11月底，因華北地區霧霾嚴重，河北、山西、山東部分甲醇裝置也停車檢修，造成內地供應大幅減量。

  沿海地區港口庫存在外盤檢修供應縮量，內地倒流的影響下，自120萬噸快速下降到了90萬噸以內，其中，長江以北的部分庫區，甚至出現了長期庫存不足1萬噸的現象，之前備受“不待見”的江北庫區，一時間炙手可熱，價格甚至高于太倉地區30—50元/噸。

原油意外上漲帶動甲醇沖高

  2019年12月，原油持續的振蕩上行一度為甲醇的走高帶來支撐動力，甲醇下游中的MTBE等產品價格走高，驅動甲醇價格走強，但進入12月下旬，原油向上動能逐步衰減，出現頂部橫盤的態勢，制約了甲醇的繼續上漲。

  新年伊始，美國與伊朗的相互襲擊事件使得中東地區緊張局勢陡然升溫，原油價格突然大幅走高，并帶動甲醇下游產品走高，國內甲醇期現實現同步上漲。甲醇期貨主力合約MA2005兩天上漲超過100元/噸，自2190元/噸漲至2300元/噸附近。

后市隱憂繁多

  原油的回調將是甲醇走弱的動力之一，但中東地區局勢尚未明朗，姑且拋開原油因素不談。目前甲醇主要下游甲醇制烯烴，已經因為甲醇價格的走高及聚烯烴價格的弱勢再度陷入虧損，以期貨盤面計算，PP目前虧損已達200元/噸左右，當前聚烯烴產業因2019—2020年新建裝置偏多，整體已進入供應過剩，價格難有起色。如果甲醇制烯烴企業長期虧損，勢必會引發大面積長期檢修，造成需求下滑。當前港口地區甲醇庫存雖已降至90萬噸以下，但在關閉與內地的倒流，并再度開啟內地與港口的正向套利之后，港口庫區或開始逐步增加。以90萬噸的庫存起步，累積將是一個非常快速的事情。目前了解，浙江地區兩套主要甲醇制烯烴裝置，已經曝出將于2020年2月份檢修的計劃。

  另一方面，2020年春節在1月底，傳統下游需求將在本月中旬開始出現明顯下滑，由于今年春節較早，春節后的下游恢復將會慢于往年，或在農歷正月下旬甚至農歷二月份開始才有恢復可能。目前曝出的西南天熱氣制甲醇裝置將于1月中旬重啟，將會雪上加霜。

  由于2019年國內甲醇裝置在8月份出現一次集中檢修，11月份因意外二次集中檢修，今年一季度國內甲醇春檢力度或弱于往年，湖北地區新建50萬噸/年，內蒙古新建90萬噸/年、陜西新建70萬噸/年兩套甲醇裝置目前基本已經穩定，寧夏地區新建220萬噸/年甲醇裝置計劃于今年3月之前試車，內地供應壓力再度顯現。

  國外方面，因2019年12月到2020年1月份意外檢修裝置偏多，今年春檢力度或也不及預期，意外造成的錯配將會陸續糾正，而伊朗新建175萬噸/年甲醇裝置，極有可能將在本月底試車。

  綜上，當前因諸多利好疊加的甲醇上漲行情基本已進入尾聲，受原油意外大漲造成的沖高也已實現，甲醇在連續超漲之后的回調壓力顯現。而春節前后，內地重啟甲醇裝置與港口地區甲醇制烯烴裝置的檢修疊加，或對行情造成極大的壓力。甲醇短暫繁榮后的隱憂繁多，此時再度追多甲醇風險加大，需理性對待。(作者單位：招金期貨)

（文章來源：期貨日報）